【利率期市月报】降息预期总结中性，十年期好意思债空头力量阑珊
一、月度行情追思 甩掉2024年6月21日当月，好意思国十年期国借主力合约ZNU4触底反弹，收报110.640，涨幅1.61%，成交量2569.8万，捏仓量432.9万。参加2024年，1-4月好意思债仍然延续趋势性着落的行情，2月好意思联储官员发言偏向鹰派修正了鸽派预期、好意思债震憾回落，4月由于通胀担忧的升谢绝经济数据的强劲激勉了新一轮的担忧，好意思债跌幅加大。但跟着5月FOMC利率有规画落地、好意思联储缩减了减捏国债的限制，出现了本体性的宽松战术预期，同期好意思联储官员发言全体偏向鸽派，好意思债出现止跌信号。参加6月份，好意思国通胀和PMI数据均出现放缓信号，好意思联储魄力从相对鹰派转向中性调控，好意思债延续震憾反弹行情。图1：好意思国十年期国债月度行情
贵府开首：文采财经海外养殖品智库图2：好意思国2年、5年、10年期国债收益率
贵府开首：Wind海外养殖品智库二、基本面分析 （1）好意思国5月非农超预期，好意思国经济具备韧性。好意思东时候6月7日公布数据泄漏，好意思国5月失业率录得4%，前值3.9%，预期3.9%；好意思国5月季调后非农服务东谈主口录得27.2万东谈主，前值16.5万东谈主，预期18.5万东谈主；好意思国5月服务参与率录得62.5%，不足前值和预期62.7%；好意思国5月平均每小时工资同比增长4.1%，前值4%、预期3.9%；好意思国5月平均每周工时录得34.3，与前值和预期捏平。好意思国5月商品分娩、服务分娩、政府部门服务情况均较4月显着改善，带动5月新增非农服务超出商场预期，但5月失业率小幅回升、奇迹参与率回落，服务数据出现一定程度的背离。具体来看，5月商品分娩部门建筑业改善显着，采矿业和制造业小幅回升；服务分娩部门，赋闲和旅社业、专科和生意服务、金融看成、批发业等改善显着，零卖、证据和保健服务延续回落，服务发扬相对坚挺。从奇迹参与率和失业率来看，5月奇迹参与率和失业率小幅回升，16-24岁和55岁以上的奇迹参与率显着下降，在空白职位下降的配景下年青东谈主群奇迹参与率下降和裁人风险增多，泄漏好意思国结构性服务的摩擦。另外基于统计口径的不同，农业服务东谈主口的减少带动了5月失业率的上行。同期平均时薪反复，服务商场去通胀陡立，好意思国降息预期再度降温。图3：好意思国5月非农服务
贵府开首：wind海外养殖品智库图4：好意思国平均时薪
贵府开首：wind海外养殖品智库（2）好意思国5月CPI超预期回落、6月FOMC预期年内降息一次，好意思联储督察中性魄力。好意思国6月FOMC利率有规画泄漏好意思联储连络第七次将基准利率督察在5.25%-5.50%区间不变。好意思国5月未季调CPI同比增长3.3%，预期3.4%、前值3.4%；好意思国5月未季调中枢CPI同比增长3.4%，预期3.5%、前值3.6%，好意思国5月CPI超预期回落。
好意思联储6月有规画声明对于通胀和缩表程度方面的表述发生变化，通胀方面，由“杀青2%的通胀规画方面阑珊进一步进展”变为“杀青2%的通胀规画方面略有进一步发展”，缩表程度方面称“FOMC将赓续减少其捏有的好意思国国债、机构债务和机构MBS”；经济预测和点阵图方面，6月信济预测上调了2024年中枢PCE、失业率和GDP预期与前期捏平，点阵图则泄漏略过半数的委员将本年的降息预期降至最多1次；鲍威尔示意，首次降息对经济是有影响的，时机相当紧要，现在还未到公布降息日历的阶段。全体来看6月的FOMC利率有规画会议中性偏鹰派。
聚首5月CPI数据来看，好意思国5月通胀水平超预期回落、扣除食物和能源的中枢CPI回落幅度超出时商场预期，通胀保捏韧性的主要原因主要来自能源和住宅价钱的高企，5月能源和住宅CPI分项赓续增长，服装、交通输送、文娱、其他商品和服务CPI增速下滑，信息时间及个东谈主缱绻机等配置跌幅扩大，与5月ISM制造业和服务业PMI发扬对应，现在好意思国制造业复苏尚不清静、服务业徐徐放缓，但5月非农超预期、能源和住房价钱的坚挺泄漏出好意思国经济不如商场预期差。通胀的回落激勉鸽派预期升温，但聚首6月好意思联储有规画声明来看，仍然存在对通胀反复的担忧，CPI和利率有规画多空交汇、对商场影响中性，，从钞票发扬来看商场对超预期下行的CPI反应更为锐利。
图5：好意思国5月CPI
贵府开首：Wind海外养殖品智库图6：好意思国5月CPI分项
贵府开首：Wind海外养殖品智库5月非农服务与5月PMI数据、4月零卖销售和中枢CPI等经济数据发扬劈腿，一定程度上不错证据好意思国经济不如预期那么差，好意思国经济在“服务—薪资—消耗”的传导链条下中短期随机率延续韧性，同期好意思国服务商场基本开脱了“疫情”的尾部效应、参加闲居波动阶段，斟酌跟着经济回升劳能源商场督察紧均衡。斟酌十年期好意思债收益率在4%-5%之间往复波动，降息预期在不降息和降息一次之间支配扭捏。
三、捏仓分析 甩掉6月11日当周，投契基金在CBOT10年期好意思国国债捏有的净空单为297553张，前周净空捏仓391347张，多单环比减少7995张，空单环比减少101788张，比较上月月底净空单减少112281张。从2月于今来看，天然半途在4月份因为坚挺的经济数据和强劲的通胀数据激勉了鹰派担忧的升温导致净空单回升外，全体趋势来看，十年期好意思债的净空单呈现出趋势性下降的特色，5月以来好意思联储中性偏鸽派的FOMC利率有规画落地后，十年期好意思债的空头力量赓续衰减，6月FOMC利率有规画天然中性偏鹰派但通胀数据的下滑显着缓解了鹰派担忧的情谊，商场大批预期好意思联储下半年降息一次，十年期好意思债的空头力量赓续走弱。图7：CBOT10年期好意思债期货CFTC非生意捏仓
贵府开首：Wind海外养殖品智库四、热门温雅与行情预测 本周热门温雅：周一温雅德国6月IFO生意景气指数、英国6月CBI工业订单差值、好意思国6月达拉斯联储生意看成指数；
周二温雅好意思国4月FHFA房价指数月率、好意思国4月S&P/CS20座大城市房价指数年率、好意思国6月谘商会消耗者信心指数、好意思国6月里奇蒙德联储制造业指数，2024年FOMC票委、旧金山联储主席戴利就货币战术和经济发表语言，好意思联储理事鲍曼就货币战术和银行本钱校正发表语言；
周三温雅德国7月Gfk消耗者信心指数、瑞士6月ZEW投资者信心指数、英国6月CBI零卖销售差值、好意思国5月新屋销售总额年化，好意思联储理事鲍曼在由圣路易斯、芝加哥和堪萨斯城联邦储备银行主理的中西部集聚研讨会上发表主题演讲；
周四温雅欧元区6月工业景气指数、欧元区6月消耗者信心指数终值、欧元区6月信济景气指数，好意思国至6月22日当周初请失业金东谈主数、好意思国第一季度现实GDP年化季率终值、好意思国第一季度现实个东谈主消耗支拨季率终值、好意思国第一季度中枢PCE物价指数年化季率终值，好意思联储公布年度银行压力测试恶果；
周五温雅英国第一季度GDP年率终值、英国第一季度频繁帐(亿英镑)、法国6月CPI月率，德国6月季调后失业东谈主数、德国6月季调后失业率，好意思国5月中枢PCE物价指数年率、好意思国5月个东谈主支拨月率、好意思国5月中枢PCE物价指数月率、好意思国6月芝加哥PMI、好意思国6月密歇根大学消耗者信心指数终值、好意思国6月一年期通胀率预期，2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金发表语言，2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金在“央行系列：巴黎”会议上发表语言。
行情预测：从基本面来看，服务数据和PMI、零卖销售数据发扬劈腿、一定程度证据好意思国经济具备韧性，但好意思国通胀数据连络2月超预期回落、对鸽派预期起到了较强的支援，同期好意思联储对预期的措置仍然显着，主要演出对冲变装，当单边预期增强时、好意思联储的发言魄力显着向另一边歪斜，标明经济层面还未参加紧要降息的阶段，好意思联储魄力偏向中性，斟酌中短期十年期好意思债收益率在4%-5%区间内反复的可能性较大。概述来看，现在商场在不降息和年内降息2次的预期之间往复舞动，中短期来看好意思债收益率趋势性下降需要更强的早先，中长久来看跟着经济和服务下行开启降息周期是大趋势、好意思债仍然具有反弹基础，操作上提议短期区间震憾的想路搪塞、中长久逢低买入。
]article_adlist-->芝商所是众人跳跃的利率养殖居品走动商场，可走动短期，中期及长久的利率期货和期权居品。包括以好意思国债券，30天联邦基金及利率掉期为方针物的期货及期权居品。
稽察芝商所利率期货及期权商场行情及居品，请点击稽察原文访谒芝商所微官网利率居品专页：https://www.cmegroup.cn/trading-interest-rates/
免责要求
本呈报版权归“海外养殖品智库”总共。未经预先书面授权，任何东谈主不得对本呈报进行任何形势的发布、复制。如援用、刊发，需注明出处为“海外养殖品智库”，且不得对本呈报进行有悖开心的删省和修改。 本呈报基于我公司过火推敲东谈主员以为确实的公开贵府或实地调研贵府，但我公司过火推敲东谈主员对这些信息的准确性和完满性不作任何保证，且本呈报中的贵府、见识、预测均响应呈报初度公开采布时的判断，可能会随时革新。呈报中的信息，以及所抒发见识不组成投资、法律、司帐或税务的最终操作提议，咱们不就呈报中的内容对最终操作提议作念出任何担保。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP