源达投资策略：提议暖和机构调研热度高且功绩阐扬较佳的公司

发布日期：2024-07-05 22:30 点击次数：124

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　　来源：源达

　　主要内容

机构调研热点公司梳理

　　近30天机构调研数前二十的热点公司有中控时期、心脉医疗和汇川时期等，近7天机构调研数前二十的热点公司有心脉医疗、老匹夫和伟创电气等。上述公司中机构评级派系大于或等于10家的公司所有有20家。20家公司中2023年或2024年一季度功绩阐扬较佳的公司有：中控时期、心脉医疗、乐鑫科技、深南电路、中国核电、山鹰国际、九号公司和华阳集团等。

　　近一月来外资机构调研次数较多的公司有汇川时期、埃斯顿和云南白药等。其中庸内资机构调研热度重合度高的公司有汇川时期、中控时期、华润微、奥普特和心脉医疗等。

投资提议

　　提议暖和机构调研热度高且功绩阐扬较佳的公司：

　　1）中控时期：公司是经由工业智能贬抑责罚决策领域的领军供应商。公司多项智能贬抑软件均在国内商场市占率保持多年第一。

　　2）心脉医疗：公司是港股公司微创医疗的控股子公司，主要负责主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、坐褥和销售。公司不时推出具有竞争力的新址品，并开拓海表里商场。

　　3）乐鑫科技：公司是全球物联网Wi-Fi MCU芯片的头部假想公司，凭证公司2023年年报信息，2022年全球出货量中公司居于首位。

　　4）深南电路：公司是电子互联领域的领军企业，主要业务袒护章刷电路板、电子装联和封装基板三大板块。

　　5）九号公司：公司是智能短交通和做事机器东说念主领域的最初企业，在智能做事机器东说念主领域发展多年，与公司智能短交通居品在底层时期上具有一定共通性。

　　6）华阳集团：公司是全球最初的汽车电子及零部件责罚决策供应商，业务已形成汽车电子、精密压铸、精密电子部件和LED照明四大板块，异日有望充分受益汽车智能化潮水。

　　风险教导

　　本钱商场发生波动的风险、上市公司功绩不达预期的风险。

　　一、机构调研热点公司梳理

　　表1：近30天机构调研次数前二十公司名次（2024/06/05-2024/07/05）

股票代码

公司称呼

机构调研次数

股票代码

公司称呼

机构调研次数

688777.SH

中控时期

281

601985.SH

中国核电

145

688016.SH

心脉医疗

250

600567.SH

山鹰国际

136

300124.SZ

汇川时期

189

689009.SH

九号公司

125

688698.SH

伟创电气

185

688396.SH

华润微

122

688018.SH

乐鑫科技

173

002906.SZ

华阳集团

120

603883.SH

老匹夫

172

300818.SZ

耐普矿机

119

002916.SZ

深南电路

165

603209.SH

兴通股份

118

688059.SH

华锐精密

149

688567.SH

孚能科技

114

002970.SZ

锐明时期

147

688686.SH

奥普特

109

301367.SZ

怡和嘉业

146

000657.SZ

中钨高新

109

　　贵府来源：Wind，源达信息证券相关所

　　表2：近7天机构调研次数前二十公司名次（2024/07/01-2024/07/05）

股票代码

公司称呼

机构调研次数

股票代码

公司称呼

机构调研次数

688016.SH

心脉医疗

250

688578.SH

艾力斯

603883.SH

老匹夫

172

688223.SH

晶科能源

688698.SH

伟创电气

112

301363.SZ

好意思好医疗

300818.SZ

耐普矿机

110

002426.SZ

告捷精密

688059.SH

华锐精密

109

605598.SH

上海港湾

601778.SH

晶科科技

002749.SZ

国光股份

600641.SH

万业企业

600580.SH

卧龙电驱

000513.SZ

丽珠集团

688273.SH

麦澜德

002452.SZ

长高电新

301358.SZ

湖南裕能

603208.SH

山河欧派

002385.SZ

大败农

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　　咱们对中控时期、心脉医疗、乐鑫科技、深南电路、九号公司和华阳集团六家公司进行了发展逻辑简便梳理和财务数据整理：

　　表3：部分功绩存在亮点的公司简介

公司

简介及财务数据（2023年&2024Q1）

中控时期

公司是经由工业智能贬抑责罚决策领域的领军供应商。公司多项智能贬抑软件均在国内商场市占率保持多年第一。公司向中东、东南亚等新兴商场拓展，异日国外业务有望成为新的增长点。此外公司行将发布首个用于自身行业的AI大模子，中枢竞争力保持强盛。2024年一季度公司完了营收17.38亿元，同比+20.25%，归母净利润为1.45亿元，同比+57.39%。

心脉医疗

公司是港股公司微创医疗的控股子公司，主要负责主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、坐褥和销售。公司不时推出具有竞争力的新址品，并开拓海表里商场，主动脉和外周业务保持高速增长。2024年一季度公司完了营收3.58亿元，同比+25.38%，归母净利润为1.84亿元，同比+47.63%。

乐鑫科技

公司是全球物联网Wi-Fi MCU芯片的头部假想公司，凭证公司2023年年报信息，2022年全球出货量中公司居于首位。公司不时拓宽居品品类，发展AI功能，在智能化趋势下功绩有望稳健增长。2024年一季度公司完了营收3.87亿元，同比+21.71%，归母净利润为0.54亿元，同比+73.43%。

深南电路

公司是电子互联领域的领军企业，主要业务袒护章刷电路板、电子装联和封装基板三大板块。公司印刷电路板业务竞争力全球最初，封装基板和电子装联业务高速发展，有望受益算力波涛。2024年一季度公司完了营收39.61亿元，同比+42.24%；归母净利润为3.80亿元，同比+83.88%。

九号公司

公司是智能短交通和做事机器东说念主领域的最初企业。公司在智能做事机器东说念主领域发展多年，与公司智能短交通居品在底层时期上具有一定共通性。2015年公司在成立机器东说念主研发团队后与英特尔、英伟达陆续互助，并已推出配送、送餐和快递等做事机器东说念主。2024年一季度公司完了营收25.62亿元，同比+54.18%，归母净利润为1.36亿元，同比+675.34%。

华阳集团

公司是全球最初的汽车电子及零部件责罚决策供应商，业务已形成汽车电子、精密压铸、精密电子部件和LED照明四大板块，异日有望充分受益汽车智能化潮水。2024年一季度公司完了营收19.91亿元，同比+51.34%；归母净利润为1.42亿元，同比+83.52%。

　　贵府来源：Wind，源达信息证券相关所

　　表4：近30太空资机构调研次数前十公司名次（2024/06/05-2024/07/05）

股票代码

公司称呼

机构调研次数

股票代码

公司称呼

机构调研次数

300124.SZ

汇川时期

300979.SZ

华利集团

002747.SZ

埃斯顿

000338.SZ

潍柴能源

000538.SZ

云南白药

688396.SH

华润微

688777.SH

中控时期

688686.SH

奥普特

002594.SZ

比亚迪

688016.SH

心脉医疗

　　贵府来源：Wind，源达信息证券相关所

　　二、要点公司机构调研公司节录

　　在上述梳理出的值得暖和的要点公司中，咱们节录了其近期线路的部分机构调研公告信息供宇宙参考：

　　表5：中控时期机构调研公告节录（2024/06/27）

股票代码

公司称呼

公告时候

688777.SH

中控时期

2024/06/27

公告内容节录：

Q、公司已于6月5日发布了全球首款通用贬抑系统UCS，请先容一下UCS不才游经由工业客户中的落地情况与下一步的鼓吹策略。

A、UCS行动一款“软件界说”的新一代贬抑系统，将透澈颠覆传统DCS散布物理居品形态，完了贬抑系统的革新。中控时期勤恳于于深化UCS系统在经由工业可靠性方面的假想，充分诈欺深厚的行业蕴蓄，在散布式部署和安全成就等方面都继承了可靠的应用范例和时期保险。面前UCS还是顺利在客户容颜中落地应用，通过贬抑做事化、硬件通用化以及全光工业汇集等时期革新，UCS完了了软件开箱即用、硬件即插即用、姿色全数字化、占地空间小、快速部署的性情；UCS矫正的安装可为客户轻易90%的线缆，无需新建机柜室，镌汰了50%的矫正周期；同期，UCS也把云计较，大数据及AI等先进时期引入了工场贬抑方法，破解了原有DCS系统无法交融最新的时期的难点。公司将会秉持着稳健的UCS鼓吹策略，从外围安装到主安装各方面高效邻接现存系统，完了迭代升级，并筹议在本年进行UCS批量的范例性和限制化推广，为企业提供愈加高效、愈加智能、愈加可靠的贬抑系统责罚决策。

Q、请简要先容一下经由工业首款AI时序大模子TPT的功能作用，以及TPT的居品矩阵、序列是什么样的？

A、TPT行动经由工业领域推出的首款AI大模子，利用先进的AI时期为工业坐褥过程带来巨大的变革。TPT基于海量的工艺、开辟、坐褥运行等多源数据磨练而成，作用于经由工业安装运行、决策优化等领域，完了安装运行过程、贬抑策略与参数等多层级决策优化，给安装赋予聪惠。在居品矩阵上，一方面公司将诈欺TPT大模子能力赋能、重构现阶段中控的工业软件，以形成具有TPT能力的全新工业软件6形态；另一方面，除了赋能中控自身的工业软件之外，公司也将诈欺TPT为宽敞经由工业用户的坐褥运行进行赋能，不管该企业是否已使用中控的工业软件。

Q、请先容一下TPT的东说念主员参加情况和后续版块迭代筹议。

A、中控时期积极推动“工业AI+”模式的探索与实践，推出经由工业首款AI时序大模子TPT，通过自主研发生成式AI算法架构，基于工业多源数据进行交融磨练，建立经由工业高泛化、高可靠的大模子，为客户提供AI+安全、AI+质地、AI+效益、AI+低碳的智能化责罚决策。公司不时加大TPT研发参加力度，在投资、软件硬件成就、东说念主员和算力参加等方面，TPT参加力度已进取传统工业软件。在版块迭代方面，公司将每年进行一到两次的版块更新，基于TPT应用场景和可证实化、多模态标的作念出更宽敞的尝试。在最新版块发布后，公司将第一时候向商场公布，与宽敞用户分享后果。

Q、请简要先容一下公司UCS和TPT两款新址品中数据的使用权、扫数权问题，以及异日数据能否进一步反哺到居品的磨练和迭代中？

A、中控时期长久信守数据的阴私保护与合规使用原则，可以明确的是，在UCS和TPT两款新址品的研发与部署、运行过程中，数据的使用权与扫数权统统包摄于客户。在TPT大模子预磨练过程中，公司已与客户缔结了严格的守密左券，确保数据的收荟萃法合规；公司仅通过做事体式擢升TPT的能力，模子磨练后果将反哺到客户坐褥行动中。中控时期UCS贬抑系统治受云原生架构，但筹商到经由工业的特殊需求，UCS系统的部署基于用户独有云，位于客户的数据中心内，确保数据规模了了，大约统统由用户贬抑。UCS和TPT的假想之初，还是在数据流、数据的反向走访贬抑以及权限照顾等方面，通过果真和零信任等机制内置了全面的7安全措施。公司汇集安全与数据安全责罚决策均达到了行业最高标准，包括第三方认证在内的多项安全措施均达到或进取行业安全品级要求，大约最大程度确保客户数据的安全。

Q、怎样领悟TPT大模子“让安装愈加智能”的属性？公司对TPT异日发展的估量是怎样样的？

A、TPT大模子除了提高手效方面的效果显赫之外，其基于数据量化定性决策的性情可以保证安装运行过程中判断、决策、实践形式的一致性，放手东说念主工操作中的个体相反，确保安装的长周期稳固运行，谴责东说念主为要素导致的运行风险。同期，TPT凭证时序大模子异日变化以及各个参数之间的变量关系自主界说基于不同状态的优化打算，谴责了工业场景中传统优化模式之下关于优化器用及算法的过度依赖，将夙昔复杂的、高难度的优化门槛大幅谴责。异日，公司将张开基于通用大模子的时期体系的重构，将优化、贬抑、模拟分析等功能集成于大模子之上，使工业坐褥愈加高效和可不时，推动行业向更高脉络的智能化迈进。

　　贵府来源：Wind，源达信息证券相关所

　　表6：心脉医疗机构调研公告节录（2024/06/18）

股票代码

公司称呼

公告时候

688016.SH

心脉医疗

2024/07/04

公告内容节录：

Q、请公司先容一下本次国外并购容颜以及主要考量要素？

A、OMD公司是注册于英属维尔京群岛的一家股份有限公司，于2018年景立。死心面前，EarlIntellectLimited持股比例63.86%，TurboHeartLimited持有1，832股，心脉持有剩余股权。经各中介机构核查，EarlIntellectLimited、TurboHeartLimited均与心脉医疗不存在关联关系。

2022年3月，心脉医疗投资了OMD，投资金额2100万好意思金，股份比例27.632%，投后估值7600万好意思金。

这次收购是把EarlIntellectLimited、TurboHeartLimited两家公司持有的所有72.368%的股权由心脉境外子公司进行收购，收购后，心脉医疗具有100%股权。交游对价6500万好意思元，对应估值约8981.87万好意思元。

OMD旗下两家公司，Lombard英国和Lombard德国。居品方面他们我方有三款居品，在欧洲、日本等国度销售，一个是Aorfix™，腹主动脉覆膜支架居品，面前已得回CE、FDA、PMDA认证；居品假想是突出的环形支架假想及近端鱼嘴假想，亦然全球最初性的90度的瘤颈安妥证。第二款居品是Altura™亦然一款腹主动脉居品，已得回CE认证。该居品亦然全球独逐一个Double-D的居品，可针对肾动脉启齿，继承复丝密网编制支架，可为居品提供更优的抗压能力提供。第三款居品是基于Altura™的下一代开窗型腹主覆膜支架居品，开窗结构保证肾脏血供，估量25年H1获批CE，成为首款CE认证开窗腹主动脉支架，面前该居品以定制形式销售。

OMD偏执下属子公司具备好意思满且熟识的得志欧盟CE规矩、好意思国FDA规矩要求的袒护居品研发、坐褥、销售、照顾的质地照顾体系，自主开发了覆膜支架系统先进制造时期，包括自动编织、自动缝合、自动抛光等，领有38项已授权专利、21项已授权商标，在泰西、日本等发达国度领有20多年的推广历史，对熟识商场居品和做事要求了了，对不同国度和区域的报销政策、居品定位、临床需求等更为了解，同期蕴蓄了丰富的商场和渠说念资源。总体来看，咱们合计OMD偏执下属子公司Lombard兼具居品、时期、常识产权及照顾体系上风，其居品管线及中枢时期具备全球竞争力，同期具备熟识的销售渠说念与商场推广能力，本次交游估值与其买卖价值相匹配。

临了，咱们可以看下最近两年的财务数据，2022年营业收入东说念主民币77，695，948.27元，2023年营业收入达到东说念主民币111，528，819.30元，2023年相较2022年收入增幅达到43.55%，同期失掉亦逐渐收窄，2024年1-3月OMD已处于微亏状态。凭证OMD面前的筹办情况，估量于2024年度完了扭亏为盈，其筹办功绩于2024年迎来盈利拐点，照顾层对OMD异日的功绩增长充满信心。

这次收购的主要考量要素：

1.OMD面前已逐渐完了盈亏均衡，基于其异日的盈利预期，收购OMD估量将对公司的筹办功绩产生正面擢升

2．公司上次交游完成后与标的公司的协同效应显赫擢升，显赫推动了心脉医疗在欧洲等商场的业务发展

3．公司通过收购OMD控股权，故意于全面贬抑其下属子公司Lombard的筹办照顾，保险公司国际化策略的不时稳固实施

4．公司国际化策略逐渐深化，筹议搭建多个境外业务中心完了对国际商场的深度袒护，拟通过收购OMD控股权建立欧洲商场业务平台

5．公司面对国内集采等行业政策带来的冲击和压力，需加速推动国际化发展策略，以便灵验地分散单一商场环境的风险。

通过本次交游，OMD将成为公司的全资子公司，故意于加强公司在主动脉介入医疗器械研发、坐褥、销售等领域的协同，有助于进一步夯实公司在主动脉介入医疗器械的最初地位，提高公司主动脉血管支架等居品的创新与研发实力，安妥公司对主动脉介入医疗器械领域的策略布局。

Q、在收购完成后，原有OMD研发、销售体系和心脉现存的体系举座的整合与定位？

A、心脉医疗和Lombard的互助从2017年启动，于今还是互助快7年了。一启动咱们互助OEM代加工，背面是容颜注册、销售等，当今咱们也在启动Castor®以及下一代Cratos®在欧洲的临床等的互助，两边各个部门之间都有很好的相似机制，互相间的信任关系也都已建立好。早在2022年3月，咱们就有了第一次的投资，是以两边的关系亦然绑定的越来越深的。Lombard居品有它的矍铄，和咱们的居品有很强的互补。Aorfix™有90度的，咱们的是三款居品都是小于等于60度的；AlturaTMDouble-D的假想可以安妥上下肾动脉，大部分东说念主都是上下肾动脉的，可以充分利用瘤颈。同期它的时期性情也很强，包括自动缝合时期、抛光工艺等，时期上也有好多协同。

Lombard主要销售来自欧洲、日本，还有一些南好意思亚太等，其中，欧洲和日本两个区域销售孝敬最大，这两个区域的渠说念、腹地化戎行相等强的。当今心脉和Lombard之间还是有好多协同了，心脉的居品在欧洲亦然他们维护推广的，在日本的渠说念和注册都是他们的团队作念的。

这次收购完成后，异日在Lombard上风的国度和区域，会更多的让Lombard去主导商场推广责任，去作念一些商场调研的责任以及推动居品注册获批、买卖化推广的责任。心脉我方上风的区域包括韩国、泰国、新加坡等亚太区域和包括南好意思部分区域，在这次收购完成后，咱们会概括去作念一些调理，比如，有些地区心脉和Lombard都有经销商，但莫得一个很好的协同，之后会更好地去作念整合。

Q、后期对OMD现存照顾层的调理？

A、照顾层基本不会有太大的调理，两边有7年互助，供应链、销售、财务各个团队，包括CEO，等都有很好的相似机制，团队不会发生很大变化。心脉更多是制定策略标的、年度预算，实践层面如故让OMD团队去作念。

Q、国外并购的标的东说念主员组成？研发、销售的散布？收购后，公司国外渠说念和微创的国外渠说念是否有进一步协同？

A、并购标的的团队主要由坐褥、研发、销售等部门组成，销售东说念主员数目较多些，主如果直销，散布在德国、西班牙、意大利等国度。

国外渠说念：异日心脉和OMD主要都是我方来作念，咱们两家都是作念大支架起家的，对客户、居品、手术有更深切地领悟，OMD从1994年启动作念的，心脉从2000岁首启动的，两边都比拟专科。微创的国外团队更多专注于微创自身居品的全球化销售，冠脉起家。

异日互助模式和当今差未几，个异国度若OMD和心脉莫得触及的、莫得资源，如果微创医疗国外团队有资源，可能会让他们去作念商场。面前心脉和OMD在国外主流的欧洲、亚太、南好意思等主要国度等都作念进去了，异日跟微创集团的互助会局限在当今一些相对比拟小的商场。

Q、怎样看待OMD2-3年以至更长维度关于心脉收入的孝敬，有哪些比拟关键的居品？

A、国外主如充饥主患者比拟多，尤其是欧洲，从收入孝敬额度占比来说笃信如故AorfixTM和Minos®这两个腹主居品，Minos®是比拟经典的腹主支架，AorfixTM很大的亮点是瘤颈角度90度，复杂的腹动脉瘤手术占比在30%左右，是以两个是很好的互补的居品。

从增速来说，欧洲商场定制空间相等大，AlturaTM它的下一代居品AlturaFenestration开窗支架前两三年是用定制化形式销售，曲折是没想法备货，来一个作念一个，没想法快速起量。本年会去央求CE注册，来岁拿到证之后，它的开窗居品就可以进行备货，对欧洲定制商场的浸透会有匡助。

心脉Castor®和Cratos®这两个定制化居品还是获证，Cratos®两周前刚拿到CMD认证（亦然在Lombard的匡助下）；Castor®是22年就获证了，昨年咱们植入了近200根，因为价钱比拟好，是以销售孝敬比拟快。定制是咱们异日很关键的一条线，包括Hector®三分支支架本年在欧洲完成了第一例定制化销售，异日定制是关键的匡助公司建立自主品牌的形式。

另外，还是在筹议中的Talos®在本年年底或来岁岁首拿证，这些新址品部分还是拿证，有些半年到一年内获批，对异日2-3年收入会起到关键孝敬，异日咱们也会有更多主动脉和外周居品进入欧洲商场。

Q、OMD这家公司在欧洲筹办比拟万古候了，这家公司夙昔失掉的主要原因？后续盈利预期？

A、OMD如实历史比拟长，也在NASDAQ上市过，自后因坐褥成本等原因导致的失掉退市和重组、耐久失掉。

2021年启动OMD稳固步入正轨。OMD2023年举座销售收入东说念主民币111，528，819.30元，在欧洲占比67.12%，在日本和其他国外商场占比22.3%和10.58%。Lombard自有居品AorfixTM全球已袒护23个国度的149家病院，其中欧洲已袒护15个国度的68家病院，该居品2023年临床使用941例，估量异日5年临床用量累计将进取6，000例；AlturaTM居品已袒护全球19个国度的79家病院，其中欧洲已袒护15个国度的52家病院，该居品2023年临床使用240例，估量异日5年累计用量将进取2，000例；AlturaFenestration居品面前在欧洲以定制化模式袒护9个国度的15家病院。OMD最近2-3年盈利现象也在好转，22年失掉金额东说念主民币24，829，253.16元，23年失掉金额已缩减到4，179，451.03元。估量于2024年度完了扭亏为盈，其筹办功绩于2024年迎来盈利拐点。

欧洲商场是公司国际化拓展的关键商场。勾搭行业商场敷陈及公司里面采集的信息，估量欧洲主动脉覆膜支架商场限制将于2029年达到约8.24亿好意思元，占全球主动脉覆膜支架商场限制的22.8%，为全球第二大商场，仅次于好意思国。2022年心脉医疗在欧洲商场的市占率不及2%（按照手术量计较）。按照咱们我方的策略筹议，咱们但愿异日5年咱们在欧洲的市占率有个大幅的擢升。是以在收购OMD之后，跟着两边协同进一步加深，对异日发展咱们持积极乐不雅作风。

Q、公司之前帮OMD代工，后续互助后是否有扩大这块业务的筹议？国内制造和欧洲当地制造的成本端和利润端的相反？

A、从2017年，咱们启动互助代加工业务。一启动仅仅作念支架AlturaTM和AorfixTM，当今还是把AorfixTM运输系统转产到国内坐褥，到了英国只需要灭菌、包装就可以入库。AlturaTM运输系统加工也在作念逶迤、顺利的话本年就可以完成。以后Lombard主要居品坐褥放在国内，固然原有的坐褥线也会保留，定制居品一定要在当地坐褥的，是以坐褥线还会保留，包括居品的改进和新址品开发也会放在Lombard那里。

第二个提到的成本问题，当初咱们之是以作念这个事情，主如果两点：对Lombard来说主如果谴责成本，英国东说念主工成本是国内的好多倍，居品成本很高。国外的分担也会稍稍高一些，之前他们是两个净化车间，逶迤到咱们这边之后，面前他们只须一个净化车间、分担成本也在稳固下跌。另外，心脉也在扶持他们作念一些材料国产化，完了更低的采购价钱。心脉主要作念代加工，对Lombard居品扫数的工艺细节都比拟了解，他们也授权了咱们使用专利和工艺时期，让心脉举座加工遵循和成本都可以完了进一步优化。

　　贵府来源：Wind，源达信息证券相关所

　　表7：乐鑫科技机构调研公告节录（2024/06/18）

股票代码

公司称呼

公告时候

688018.SH

乐鑫科技

2024/06/18

公告内容节录：

Q、公司Q2及背面季度功绩估量？

A、面前Q2需求挺好的，营收同环比增长都可以，5月又创新记载。由于咱们的订单可见度只须1个多月，是以面前还看不到Q3的情况。可是按照肤浅周期，营收会逐季增长。

Q、5月功绩好的原因是？

A、需求增长主要有两类要素，一是因为有熙来攘往的新客户启动采购咱们的居品，面前来看23年新增和24年新增的客户都有孝敬新的增长。二是因为现存客户自身末端居品的智能化浸透率约束提高，新品类增多，概括拉动公司功绩。

Q、卑劣需求变化？

A、物联网行业的一大特征即是卑劣相瓜分散，是以公司的需求拉动不会是因为特定行业拉动，而是来自于九行八业智能化浸透率的提高。本年咱们看到客户积极拉货，更多如故出海导向，但订单落在国内。

Q、好意思国对中国半导体的关税政策对咱们有影响吗？

A、咱们坐褥链已有全境外坐褥和贸易决策；本行业卑劣主要客户坐褥制造方法都不在好意思国，其制品形态并未受这次针对半导体加征关税影响。因此这次半导体加征关税事项不会对公司国外业务产生首要影响。

Q、库存情况？

A、由于客户需求较旺，Q1时库存水平低于预期，且公司功绩肤浅是逐季加多，因此Q2时公司在主动加库存。

Q、居品单价变化趋势？

A、咱们会尽量保持稳固的价钱策略。模组居品线可能会受到Flash等器件的价钱变化影响，会视情况向卑劣转嫁。

Q、毛利率变化趋势？上游flash加价对毛利的影响？

A、芯片和模组居品销售的结构性变化可能会对公司概括毛利率形成一定影响，比拟难预测。但咱们保管40%的毛利率打算，全年有信心达成打算。上游如果出现原材料加价咱们会进行价钱传导。

Q、ESP32-P4应用场景会更聚会吗？面前商场反应怎样？

A、公司定位如故IoT商场，ESP32-P4主要面向现存物联网商场加知道屏或录像头的新决策。P4的一大性情是集成了高清录像头处理和编码，除了可视化门铃这一典型应用之外，咱们还看到了它在文娱知道屏、智能家居中控平台等多个领域的应用出路。更多具体的品类将由咱们生态中的开发者们来探索和创造。乐鑫的贵府好多很全，容易被用户触达，因此蕴蓄了来自全球开发者的正向口碑，而这个生态中咱们的居品商讨度越高，评价越好，就越容易蛊惑九行八业新的开发者进入。

Q、本年收购的M5Stack和咱们怎样阐述协同作用？

A、财务上，M5Stack是盈利的，而且毛利率和咱们额外，因此在营收、毛利、净利润和现款流上会对公司有正面影响；品牌上，M5Stack也相等风趣开发者生态，业务主如果出海，在国外的品牌影响力很高，尤其在日本和泰西区域；企业文化上，两者都是工程师文化为导向，里面软硬件开发资源可以协同，之后咱们的研发团队会一皆作念一些深度的开发；产业互补层面，M5Stack加速了芯片到开发套件到应用的过程，还是在国外熟识领域启动被使用，且在工业物联网应用领域有丰富告戒，居品线世俗，咱们生机它发展为另一个树莓派。（近期树莓派刚完成英国IPO，亦然在熟识和工业领域颇有亮点。）

Q、M5Stack何时启动纳入吞并报表范围？

A、M5Stack已于2024年5月27日完成投资东说念主变更的工商变更登记，公司自2024年6月1日起将其启动纳入吞并范围。

Q、公司在无线通讯SoC领域的市时势位怎样？

A、公司面前居品线面向Wi-Fi、蓝牙和Thread三大无线通讯商场。其中，Wi-Fi商场，凭证《TSRWirelessConnectivityMarketAnalysis》敷陈，乐鑫在Wi-Fi的分支领域Wi-FiMCU商场中出货量第一，在大Wi-Fi商场位居全球第五，仅次于MediaTek、Qualcomm、Realtek和Broadcom。蓝牙、Thread是平行于Wi-Fi的新打算商场。

Q、新品中ESP32-C6、C5、P4、H4、H2最近的节拍？

A、除ESP32-C5除外的新品，来岁都将进入高速增长。具体来看，ESP32-C6面前已启动孝敬营收，处于高增长状态，估量年末划入次新品类。ESP32-H2还是量产，更多依托Matter发展，Matter近期发布1.3版块，估量下半年会有多半正经出货启动。通盘H系列本年如故新品类别中，来岁启动呈现更快增长。ESP32-P4将于下月初启动零卖，估量来岁启动会有增速。ESP32-C5估量本年启动送样，来岁启动客户小批量。值得一提的是，苹果在2024年全球开发者大会（WWDC）的EmbeddedSwiftDemo中选择ESP32-C6，也将为更多苹果生态链开发者选择乐鑫居品提供背书。

Q、芯片模组结构变化趋势？芯片占比启动朝上走。

A、咱们不会对此确立打算。因为关于公司来说，每颗模组里都有一颗咱们的芯片。芯片比例高潮是因为微型末端品类变多，比如辞书笔、好意思容仪等手持开辟可能会偏好径直采购芯片。但这个可能是短期自得，咱们需要更万古候来不雅察结构性变化趋势。可能下一季度模组占比又会回升。国外客户以及打算是出海的国内客户会偏好购买模组，因为出海会有多样千般的模组认证成本，公司一皆作念认证更具备限制效应，国外客户径直购买模组可以谴责认证的成本。

Q、公司面前所处竞争形式的变化？是否有价钱竞争压力？

A、面前竞争形式在变好。一是由于公司高中低端居品线丰富，有更多居品线卤莽价钱战；二是前几年通过烧钱打价钱战的新进入者不具备不时性，在本钱商场不维持烧钱模式后，有些公司已启动寻求出售。

Q、公司的云业务进展怎样？

A、云决策一直在推广中，是咱们很关键的策略补充。乐鑫提供围绕AIoT的一整套责罚决策，包括硬件、软件和云决策，已得益许多互助伙伴的招供。咱们为用户提供标准化的云居品，同期也兼容市面上的其他云决策，客户可以解放聘请。此外，咱们的云居品也启动有决策商（ESPRainMaker优选集成商伙伙筹议），匡助客户凭证其业务需求的独性情定制端到端平台，并创建领有统统扫数权的物联网云平台。

Q、销售用度率的变化趋势？

A、销售用度中，授权使用金占到了40%左右，这部分主如果跟着2020年以前使用外购MCUIP的老居品线的销售而支付。经典款的ESP8266和ESP32等仍然约束保管着可不雅的营收，因此老居品的授权使用金还会不时一段时候。可是公司自2020年发布的ESP32-C3之后的扫数新品都是使用公司基于开源指示集RISC-V自研的内核架构，不再需要对外支付MCUIP授权使用金。跟着次新品类如ESP32-C2、C3等启动孝敬主要营收，新品数目越来越多，授权使用金较营收占比将逐渐下跌。

　　贵府来源：Wind，源达信息证券相关所

　　表8：深南电路机构调研公告节录（2024/06/19）

股票代码

公司称呼

公告时候

002916.SZ

深南电路

2024/06/19

公告内容节录：

Q、请先容公司2024年一季度PCB业务各卑劣领域筹办拓展情况。

A、2024年一季度，公司PCB业务通讯领域无线侧订单需求较昨年第四季度未出现显豁改善，有线侧交换机、光模块等需求有所增长。数据中心领域订单需求环比连接增长，主要得益于EagleStream平台居品逐渐起量，重复AI加速卡等居品需求增长。汽车电子领域连接把合手在新能源和ADAS标的的契机，延续往期需求。工控医疗等领域业务占比相对较小且需求相对保持沉稳。

Q、请先容公司面前PCB业务居品卑劣应用散布情况。

A、公司在PCB业务方面从事高中端PCB居品的假想、研发及制造等关系责任，居品卑劣应用以通讯开辟为中枢，要点布局数据中心（含做事器）、汽车电子等领域，并耐久深耕工控、医疗等领域。

Q、请先容现时AI领域的发展对公司PCB业务产生的影响。

A、跟随AI的加速演进和应用上的约束深化，ICT产业关于高算力和高速汇集的需求日益蹙迫，各种末端应用对旯旮计较能力和数据高速交换与传输的需求迎来增长。上述趋势驱动了末端电子开辟对高频高速、集成化、微型化、浮薄化、高散热等关系PCB居品需求的擢升。公司PCB业务在高速通讯汇集、数据中心交换机、AI加速卡、存储器等领域的PCB居品需求将受到上述趋势的影响。

Q、请先容公司PCB业务汽车电子领域居品定位及主要客户类型。

A、汽车电子是公司PCB业务要点拓展领域之一。公司以新能源和ADAS为主要聚焦标的，主要坐褥高频、HDI、刚挠、厚铜等居品，其中ADAS领域居品比重相对较高，应用于录像头、雷达等开辟，新能源领域居品主要聚会于电板、电控层面。公司PCB业务汽车电子领域主要面向国外及国内Tier1客户，并参与整车厂部分研发容颜互助。

Q、请先容公司PCB业务HDI工艺能力及关系居品布局情况。

A、HDI行动一项平台型工艺时期，大约完了PCB板件的高密度布线。公司PCB业务具备包括AnyLayer（放荡层互联）在内的HDI工艺能力，主要应用于通讯、数据中心、工控医疗、汽车电子等卑劣领域的部分中高端居品。

Q、请先容公司PCB各工场是否永别不同卑劣领域安排坐褥。

A、公司在深圳、无锡、南通领有多个PCB工场。除部分专科工场外，公司主要凭证不同PCB居品的工艺要求特征来安排坐褥，产线自身对工艺相似的不同卑劣领域居品具有一定兼容性。

Q、请先容公司2024年一季度封装基板业务筹办拓展情况。

A、2024年一季度，公司封装基板业务需求举座延续昨年第四季度态势。BT类封装基板保持稳固批量坐褥，FC-BGA封装基板各阶居品对应的产线考证导入、送样认证等责任有序鼓吹。

Q、请先容公司封装基板业务在时期能力方面取得的摧毁。

A、公司行动面前内资最大的封装基板供应商，具备包括WB、FC封装体式全袒护的BT类封装基板量产能力，在部分细分商场领有最初的竞争上风。2023年，公司FC-CSP封装基板居品在MSAP和ETS工艺的样品能力已达到行业内最初水平，RF封装基板居品顺利导入部分高阶居品。另一方面，针对FC-BGA封装基板居品，14层及以下居品公司现已具备批量坐褥能力，14层以上居品具备样品制造能力。公司在高阶领域新址品开发过程中仍将濒临一系列时期研发挑战，后续将进一步加速时期能力摧毁和商场开发，同期也将连接引入该领域的时期群众东说念主才，加强研发团队培养，擢升巩固中枢竞争力。

Q、请先容公司对电子装联业务的定位及布局策略。

A、公司电子装联业务属于PCB制造业务的卑劣方法，业务主要聚焦通讯及数据中心、医疗、汽车电子等领域。公司发展电子装联业务旨在以互联为中枢，协同PCB业务，阐述公司电子互联居品时期平台上风，通过一站式责罚决策平台，为客户提供不时升值做事，增强客户粘性。

Q、请先容公司近期PCB及封装基板工场稼动率较一季度变化情况。

公司近期PCB工场稼动率较2024年第一季度有所增长，封装基板工场稼动率相对保持沉稳。

Q、请先容上游原材料价钱变化情况及对公司的影响。

公司主要原材料包括覆铜板、半固化片、铜箔、金盐、油墨等，触及品类较多，就公司成本端而言，2023年至2024年一季度原材料价钱举座相对保持稳固。近期受巨额商品价钱变化影响，贵金属等部分辅材价钱有所高潮，部分板材价钱亦有昂首趋势，面前暂未对公司筹办产生径直影响。公司将不时暖和国际商场巨额商品价钱变化以及上游原材料价钱传导情况，并与供应商及客户保持积极相似。

Q、请先容公司泰国容颜筹议及现时确立进展。

A、公司为进一步拓展国外商场，得志国际客户需求，在泰国投资确立工场，总投资额为12.74亿元东说念主民币/等值外币。面前已办理完成泰国子公司的备案登记事宜，并先后收4到国度发展和更变委员会颁发的《境外投资容颜备案告知书》、国度商务部颁发的《企业境外投资文凭》。缔结地皮购买左券，出资2.89亿泰铢购买约70莱的洛加纳工业园区内工业用地，并已筹备开展各项确立责任，具体投产时候将凭证后续确立进程、商场情况等要素详情。

　　贵府来源：Wind，源达信息证券相关所

　　表9：九号公司机构调研公告节录（2024/06/23）

股票代码

公司称呼

公告时候

689009.SH

九号公司

2024/06/23

公告内容节录：

Q、请先容下618时期两轮车居品结构情况？

A、通盘居品结构无大变化，6月均价与昨年全年左近。618均价同比有下滑主要系铅酸居品型号有部分空配，加上2023年同期有几款高客单价居品聚会销售，但自碳晶电板5月上线后均价回升，略优于昨年同期，2024年高客单价居品集聚会在7-8月份发布。

Q、请教两轮车居品OTO与线下门店互助的具体形式，平台的促销补贴是怎样分担的？

A、因公司业务起步就对门店有严格筛选、有观看机制，因此门店对OTO配合度高。此外利益分拨机制完善，有弥长空间让门店配合，举例88VIP的行动就存在利益分拨问题，行动前会深度培训使门店与公司达成共鸣，完了深度分销。

Q、请教线下渠说念开店进程？线下销售情况，平均店销情况？

A、门店建店超预期，店销同比增长也比拟显豁，均在岁首预期情况范围内。

Q、618事后对二季度两轮车业务估量，以及2025年估量是怎样样的？

A、618举座销售情况安妥预期。三季度会有动员会，四季度会有新老居品切换，全年销售安妥预期。2025年居品鼓吹、渠说念膨胀和新国标切换，估量仍然会有比拟大的契机。

Q、异日居品端和渠说念端有哪些方面可以优化？

A、2025年会要点聚焦居品和擢升用户体验，估量2025年居品力会更强。渠说念方面也有可优化之处，接下去会在用户全人命周期尽最大可能擢升用户体验。

Q、电动两轮车业务什么条目下会防御筹商出海？

A、着手要在国内站稳脚跟，公司也在实时暖和国外走向。面前国外商场还处在初期参加阶段，公司在密切暖和。估量公司2025年会有所尝试，2026有现实性动作，2027年是国内站稳脚跟+国外大限制出货元年。

Q、新国标估量会加多北斗导航等，对公司是不是利好？

A、公司原先居品就已配备了北斗导航系统和数据采集后台，如果新国标加多对公司来说会更有先发上风。

Q、部分友商对2024年销量偏保守而更看好2025年，公司是怎样看的？

A、臆度2025年全年举座大盘会稳住，影响会不时到2026年上半年，用户需要安妥期，但对公司来说是机遇期。

Q、新址品储备作念了哪些准备？

A、新国标切换按筹议鼓吹，估量受其影响会相对较小，因为渠说念库存也不大（1个月左右）。2025年新国标是很大的契机，公司在居品方面作念了充分准备，居品用户基数也越来越大，因此里面充满信心。

Q、新国标如果分量不放开？

A、分量如果不放开（1）电自，传统品牌可能会进入阵痛期，作念价钱竞争。但公司用户相对年青，对居品需乞降领悟更深，电自商场会更有上风；（2）电摩，部分地区放开电轻摩规矩。电摩/电轻摩对居品要求更高，公司概括竞争力还会有所增强。

Q、3，000-4，000元价位段接下去会参加更多资源吗？怎样看3，000-4，000元价位段的竞争和公司的吩咐？

A、2024年事首几款新品包括碳晶电板阐扬都可以，其中碳晶5月份正经推广，三包是作念到了铅酸电板天花板，用户反应可以，在铅酸电板加价配景下，碳晶电板上风会愈加显豁。2024年3，000-4，000元价钱段还不是主力价钱段，主销价钱段如故4，000+，估量2025年会有几个拳头居品进入3，000-4，000元价钱段。

Q、规矩电自塑料件会影响2025年外不雅假想决策吗？新的外不雅假想破费者会给与吗？

A、（1）行业维度，2025年新国标落地后短期部分商场会受到影响，举例南边商场偏好豪华款，给与骨架车需要过程；而朔方商场自身就以骨架车为主，影响相对小。（2）品牌维度，传统品牌破费者骨架车偏好价钱段在1，000元价钱段，受到影响会相对大一些。此外，估量电自限塑对公模车影响比拟大，而九号一直都是自主研发假想，相对受到影响会少少量。（3）公司2025年决策基本详情，估量新址品居品力会比拟强。

Q、骨架车公司后续的居品筹议？

A、限塑后，豪华款国标车后续可能就不会销售，但骨架国标车仍然会有相反化居品发布。针对骨架车，公司7-8月份会发布新的居品，大约代表当今骨架车较高的水准，加向前期发布的V系列销售也比拟好，当今还是储备了3款骨架车。2025年骨架车也会有新址品，会有具备竞争力的假想决策。

Q、Mz、Nz新系列后续以及双十一会作念促销行动吗？

A、Mz和Nz居品力比拟强，莫得终点多竞争敌手，因此活能源度不会像其他型号力度那么大，会有适度促销行动。

Q、居品假想过程中，包括后续新国标车型，会不会过多注释男性审好意思？

A、限塑居品线还是准备差未几，跨骑和K系列会偏向男性为主，2025年居品布局，估量能得志各种破费者需求。

Q、618有更多用度投放吗，怎样看用度率？

A、用度投放在预期范围内，莫得超预算投放，公司不会靠加大用度投放获取增长。激活等各维度数据比拟良性，限制效应很显豁。

Q、6月22日线路的减持公告情况？

A、本次减持不触及任何高管、董事和实控东说念主。触及上市前已辞职的高管关系诉讼和仲裁。

Q、割草机器东说念主产能不及的责罚决策，以及面前的进展是怎样样的？

A、销售进取岁首预期，当今订单和需求远远进取岁首估量。接下去宗旨过寻找代工场来加多产能，割草机器东说念主产能补充还是启动。

Q、全地形车在本年下半年毛利率能否进一步擢升？

A、2024Q1，ORV事迹部的毛利率相较于昨年同期和昨年底都有比拟好的擢升。全地形车产能利用率还有擢腾飞间，包括制造和供应链遵循都有擢腾飞间。面前全地形车SSV居品线仍偏少，后续新款SSV会保证一定毛利率水平，可以期待筹议年底推向商场的混动居品。公司全年对全地形车毛利率擢升有信心。

　　贵府来源：Wind，源达信息证券相关所

　　表10：华阳集团机构调研公告节录（2024/06/12）

股票代码

公司称呼

公告时候

002906.SZ

华阳集团

2024/06/12

公告内容节录：

Q、公司HUD居品客户结构及新订单开拓情况？

A、公司HUD居品已贯串多年完了高增长，凭证盖世汽车统计数据公司HUD居品2024年1-4月份国内商场份额为27.1%，名轮番一。HUD居品客户已袒护国内自主、联合、国际车企及新势力车企，商场开拓进展赶快，本年以来新获长城、长安、长安马自达、奇瑞、广汽、赛力斯、蔚来、极氪、比亚迪等客户容颜定点。跟着较多新容颜进入量产阶段，估量HUD居品仍将保持邃密的增长态势。

Q、公司HUD居品迭代升级及新推出的VPD居品情况？

A、公司不时参加研发，鼓吹HUD居品迭代升级，约束擢升用户体验，同期前瞻布局研发光波导、裸眼3D等时期的应用，在国内率先推出VPD（VirtualPanoramicDisplay虚构全景知道）居品并取得容颜定点。公司VPD居品交融了HUD光学知道及屏知道时期，是公司多功能交融居品的关键品类之一，进一步丰富了公司居品矩阵，拓展了智能知道的居品形态。VPD居品领有更大的知道视场角（FOV），信息知道区域横跨通盘挡风玻璃维持A柱到A柱知道，可视区域完了极大拓展，知道内容丰富，包括舆图、通讯、文娱、酬酢等，可与AR-HUD居品知道的导航、ADAS等驾驶员需要实时得回的信息互相勾搭，为驾驶者及副驾驶用户提供相反化的座舱体验。

Q、公司域控居品进展？

A、公司基于高通、瑞萨、芯驰等多类芯片决策的座舱域控居品均已完了量产并不时得回新容颜，近期新得回长安福特、长安、奇瑞等客户诸多容颜，后续平台型新量产容颜逐渐增多，将维持公司座舱域控居品量产限制的快速擢升；推出多种芯片决策的行泊一体域控居品估量年内量产，可完了高速NOA、城市NOA及顾忌停车等功能，维持0TA升级；还是推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控决策，正在研发基于高通8775芯片的舱驾一体及中央计较单位等跨域交融决策。公司已建立较强的硬件假想、底层软件和中间件开发等时期能力，可为车企提供多种责罚决策，为用户带来更好的智能驾乘体验。

Q、行动汽车电子平台型公司，各居品协同性及进展？

A、公司汽车电子居品袒护“智能座舱、智能驾驶、智能网联”三大领域，是国内智能座舱居品线最皆全的企业之一。公司建立了高效的研发平台，通过标准化、模块化、平台化开发，擢升研发遵循并快速完了居品迭代及新址品拓展，蕴蓄了深厚的开发、量产告戒。公司顺应商场需求，整合各下属公司的商场实时期资源，推出多种创新式多功能交融居品如VPD、屏+指点机构、知道举座责罚决策等，并已取得邃密的商场进展。跟着跨子公司互助的居品容颜增多，汽车电子平台化公司协同开发上风增强，多居品多功能交融及集成能力上风愈发显豁，可为车企客户提供更多汽车电子智能化举座责罚决策，单车价值量不时擢升。

Q、公司精密压铸业务增量居品及异日估量？

A、公司精密压铸业务居品主要应用于汽车要津零部件，居品包括新能源三电系统、能源系统、制动系统、转向系统、热照顾系统、汽车电子等零部件，其中激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、HUD部件等汽车电子零部件及新能源三电系统容颜快速放量且订单不时加多。精密压铸业务客户优质并约束扩展，涵盖国际盛名汽车一级供应商及全球整车厂客户，不时得回采埃孚、联电、博世、博格华纳、纬湃、伟创力、亿纬锂能、比亚迪7等新容颜定点；凭证在手订单及异日发展筹议，约束推广产能，估量精密压铸业务将连接保持较高增长。

　　贵府来源：Wind，源达信息证券相关所

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牵涉裁剪：刘万里 SF014

源达投资策略：提议暖和机构调研热度高且功绩阐扬较佳的公司

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